送走名誉中国人李秀满，迎来真正中国人TME，韩流先驱SM娱乐的股权变更迅速在中文互联网投下波澜。果然，除了人不能来中国大张旗鼓活动，K-POP对华市场的影响还且深远着呢。
韩媒5月27日消息，HYBE将其持有的SM娱乐全部股份出售给TME腾讯音乐娱乐集团，合计2430亿韩元，约12.7亿人民币。交易达成后，TME将以近10%的股份成为SM娱乐第二大股东。
事实上，在SM娱乐第一大股东Kakao背后，也有腾讯的身影。腾讯通过两家子公司MAXIMO PTE、Skyblue Creative Investment分别持有Kakao 5.95%的股份、Kakao娱乐2.96%的股份。此次入股，TME在SM的话语权不容小觑。
作为昔日韩流的引领者，SM娱乐如今可谓内忧外患。这两年在国内最大的新闻，几乎都和股权变动、内部纷争有关。上一次是2023年2月，“韩流教父”、一手打造从H.O.T到EXO顶流韩团、深刻影响中国爱豆市场的SM创始人李秀满，被侄子联合股东踢出局。与此同时，SM娱乐艺人管理问题频发，“割韭菜”行径越来越多，引发粉丝不满。
现在，SM娱乐与TME的这笔交易也迅速引发国内韩粉关注。吃瓜群众先是疑惑不解，进而猜测四起。“SM会对中国绿卡和中粉好一点吗？”“SM要闯中了？”“SM要涨价了？”“中粉要被割更狠了？”
“名誉中国人”李秀满的出局，一度让外界怀疑SM娱乐可能要全面转向欧美乃至中东市场。如今TME的登场，则证明没人会放弃国内韩粉这块巨大肥肉。然而结合韩娱薛定谔的解禁情况，SM要进一步掘金内地市场，恐怕也只能深挖“线上变现”。
韩娱净亏损之王，亟需“新故事”
《福布斯》杂志曾在2013年将SM公司评价为“K-Pop的创造者”。从早年推出的H.O.T、东方神起、Super Junior、少女时代到这一代中国粉丝更熟悉的EXO、Red Velvet、NCT。
然而遗憾的是，作为K-Pop的先驱，SM娱乐却在近些年逐渐显露颓势。2019年，SM与美国公司共同打造的SuperM闯美失败。而同期其他韩娱巨头均有成功出海案例，YG在欧美市场有BLACKPINK，Hybe在欧美市场有BTS，JYP在日本市场有Twice和stray kids。
被同行狠狠甩在身后的SM娱乐，在2021年成为韩娱的净亏损之王。昔日韩流王者正是此时陷入“被收购”传闻，收购方从Hybe一路传到CJ、Naver、Kakao。
2023年初，Hybe与Kakao正式掀起对SM娱乐的收购大战。Hybe以为能靠着李秀满的股权，一口吃下SM娱乐，却不曾想李秀满竟然被内斗出局，自己扑了个空。Kakao最终赢下了这场股权争夺战。
经营权虽然尘埃落定，但SM娱乐的内部问题非但没解决，还愈演愈烈。2023年6月，韩国男团EXO成员伯贤、XIUMIN、CHEN通过政府信访网站“国民申闻鼓”投诉SM娱乐“滥用市场优势地位”，公开了令人震惊的“霸王条款”细则。
今年以来，SM娱乐更是“草台班子”事故频发。1月，少女时代成员泰妍、Red Velvet成员Wendy等以“公司沟通不畅”为由，缺席了SM 30周年演唱会；4月，泰妍日本演唱会因器材未送达临时取消；5月，NCT WISH因签证问题临时缺席美国演出《SMTOWN LIVE 2025 in L.A.》。
滑稽的是，就在粉丝向SM公司维权、要求补偿措施之际，SM不仅不回应，还在一门心思地推新周边。有粉丝吐槽不管发生什么事也不耽误SM割韭菜，粉丝被割了韭菜，还得不到起码的尊重，粉丝与SM公司之间矛盾越来越激化。
从外部视角看，自打闯美失败,SM娱乐的阵脚似乎就乱了，心思全然不在内容上，而是一边处理“事故”、一边打造“故事”。
2019年SM娱乐放出消息要搞区块链、发行电子货币。2023年忙着处理经营权风波。2024年被爆出操纵舆论丑闻，SM娱乐与代理公司Astrafe签订合同，表面上宣传“SM 3.0”计划，实际上是为了对抗Hybe、刺激股价。一地鸡毛之后，SM娱乐成了韩娱的“烫手山芋”，必须向外寻求“新故事”。
引入TME成为二股东，正是SM最亟需的“新故事”。韩媒对“限韩令”解除的报道一直比我们积极，这笔交易更是一种商业上的肯定。合作中国大厂为SM带来了更多商业想象力，既能助益股价上涨又能转移大众视线。
边缘化中国市场，SM娱乐这次会改变策略吗？
“新故事”给了SM娱乐一个喘息的机会，大众更关心的则是会带来哪些实质性变化。
SM娱乐曾是韩流入华的代名词。新世纪伊始，H.O.T北京演唱会火爆开场，被当时媒体报道为“改写工体历史”。隔年，SM趁热打铁在中国启动“HOT.China Audition Casting”选拔，韩庚脱颖而出，成为最早一批赴韩练习生。
后来，韩庚成功从Super Junior出道，引领了一个时代的在华韩流。正因为对中国市场的考量，韩娱公司更愿意给中国练习生出道机会，被称为“中国绿卡”。SM娱乐曾经是同行里给中国绿卡待遇最好的。直到近些年，情况发生了变化。
2017年后，韩流在中国市场的发展受限，韩娱公司整体转变策略，开始主攻东南亚与美国市场。中国绿卡名额普遍被削减，赴韩中国练习生锐减。很多人也陆续离开了SM娱乐，黄子韬的老婆徐艺洋、前一阵子退圈的金子涵，都是同批回国的练习生。
幸运从AESPA出道的宁艺卓，则被认为有被边缘化的趋势。粉丝细数宁艺卓被区别待遇的“罪状”，作为主唱的歌曲分part越来越少，舞台打光、耳麦、工作对接连出问题。
尤其是2023年创始人李秀满出局后，中国绿卡的待遇每况愈下。同一时期，SM娱乐不续约的艺人也越来越多，包括EXO边伯贤、金珉锡、金钟大、张艺兴到近期的Red Velvet金艺琳、孙承完以及Super Junior李晟敏等。
即使这么多人走了，粉丝还在被反复割韭菜。EXO每年都有周年周边，粉丝吐槽去年一百多买个点不燃的蜡烛，今年应援棒、扬声器、幸运卡、化妆包、戒指等等各种周边，买都买不完。
TME入股SM娱乐，会改变韩娱边缘化中国绿卡的大趋势吗？大概率不会。
因为有人气的中国成员铁定不缺中国资源。从早年的韩庚、宋茜到“归国四子”，他们的中国资源和在韩待遇没什么关系。宁艺卓近两年的国内代言不断，品牌给到头衔堪比一线小花。
但因为其他外籍成员进不来，韩娱的重心仍在其他海外市场。中国成员就处于一个很尴尬的位置，宁艺卓正是因为中韩两边跑，出现了很多工作对接问题。怎么说呢，就是给不给你资源，你都能赚到中国市场的钱，那又何必浪费呢？不如省着捧别人看看。
中粉的情况也是类似，就算是韩娱不离不弃不用额外给情绪价值的糟糠妻吧。中区特供周边越来越贵，名目种类繁多、设计却不走心，一年不间断地上新卡周边，上新品的速度比出货的速度快，重点是质量堪忧。有粉丝吐槽自己做韭菜的命：穿着200块聚酯纤维T恤，背着200块聚酯纤维包包，聚酯纤维包上还有各种聚酯纤维毛绒周边。
内娱经纪公司也有这么割粉丝韭菜的，但会引发舆论风波，明星本人形象也因此受损。SM娱乐毕竟是隔海赚钱，舆论并不殃及大本营。
韩娱养老金，或许最终还是中国粉丝发
SM娱乐与TME这笔交易很难改变SM娱乐的内忧现状，可能也改变不了绿卡和中粉的待遇。它在内娱产生的影响，可能会朝着两个方向发展。
比较积极的方向是，TME借助SM娱乐探索更多出海的可能性。比较消极的方向是，影响国内在线音乐市场走向，以某种方式重回独家版权的老路。
如今，Kakao、HYBE、YG、CJGames等韩娱巨头背后，都有腾讯系资本的身影，其影响力仍不容小觑。
以前，国内在线音乐市场烧钱砸版权，让海外版权方大赚了一笔。如今独家版权时代结束，版权市场原本朝着好的方向发展。现在转眼一看，韩娱版权市场又有了“大一统”的趋势。
在线音乐平台对音源版权公司的投资，属于有纵向合并的垄断之嫌。韩国反垄断机构批准Kakao收购SM娱乐时，韩国公正交易委员会还特意提了反垄断的要求，包括Kakao在无正当理由下不得拒绝、中断、推迟提供竞争对手所需要的音源。
现在，SM娱乐同样是被别国的在线音乐平台投资，却似乎少了很多舆论麻烦，没有了两边的监管。
此前，TME已经展开与SM娱乐的一些合作，可以看出未来双方合作的盈利模式。比如，SM娱乐30周年时，与TME合作推出“30周年NFT勋章”“限量周边”；SM新歌在QQ音乐独家首发时，粉丝要配合付费逐步解锁福利。
追过鹅厂限定团的粉丝都很熟悉，这是“粉丝经济”的标准流程。说好的限量可能没那么限量，在数字世界花钱可比实体世界更容易让人沉迷。因为花钱没有实感，只顾着自家爱豆数据好看，一不小心就砸进去太多。
这种花钱效果也立竿见影。 TME发布的2025年一季度财报显示，单个付费用户月均收入从2024年同期的10.6元增长至11.4元。ARPU值进一步提高后，TME称将主推SVIP服务。
SM粗糙的韩国周边割韭菜割到部分粉丝觉醒，现在换种线上方式，想必能让粉丝有全新的打榜体验。在线上体验感、参与感、游戏感这块，他们韩国人还是要来中国拜师学艺的。
面对股权不断变动、艺人演出问题频出、艺人不续约出走潮种种问题，SM娱乐要回答的，是一家内容创作公司在创作力枯竭后，将向何处去。
显然，紧握着手中剩下的IP进行多元变现，是SM选择的养老之路。只是中国在线音乐市场被国外版权公司割了那么多年韭菜，好不容易走上正轨、也有了一些实质性发展，是不是真要用这种变向独家版权的形式，给韩娱发养老金呢？
本文来自微信公众号 “娱乐硬糖”（ID：yuleyingtang），作者：魏妮卡，36氪经授权发布。
