文 | 杨万里
编辑 | 张佳儒
当今社会，部分年轻人一边精打细算青睐9块9包邮商品，另一边又舍得为宠物猫狗购买“毛孩子口粮”。随着Z世代把情感消费变现成K线图的投资逻辑，宠物经济板块正上演一轮牛市行情。
乖宝宠物，上市不到3年，现已成长为总市值超过430亿元的宠物食品龙头公司。带领它乘风破浪的，是一位57岁的山东男人，他叫秦华。
乖宝宠物为何能成为牛股？面临哪些挑战？秦华又有怎样的创业故事？
16个月内，股价涨超2倍，啥原因？
乖宝宠物从事宠物食品的研发、生产和销售，主营宠物犬用和猫用多品类宠物食品。
2023年8月16日，乖宝宠物敲开了资本市场的大门，登陆创业板。上市首日，该公司股价冲高涨至77.82元，之后便进入调整阶段。
到了2024年2月8日，乖宝宠物盘中下探至29.74元，一度创下上市股价阶段低位。外界或许未预料到，这家公司股票很快就变成了大牛股。
据证券软件统计，从2024年2月份至今，在16个月时间里，乖宝宠物的股价合计上涨200.73%。截至5月23日收盘，股价收报107.9元，总市值为431.6亿元。
目前，乖宝宠物的市盈率（TTM）达63.44倍，该公司近五年市盈率（TTM）70分位值为50.38倍。
推动乖宝宠物估值走高的原因是：宠物食品行业保持较高景气度+公司业绩持续增长。
据乖宝宠物介绍，宠物食品是饲养宠物的刚性需求，贯穿宠物整个生命周期，具有复购性高、价格敏感性低、黏性强的特点。宠物食品市场是宠物行业最大的细分市场，最先受益于宠物经济的发展。
数据显示，2012年至2024年，中国宠物食品行业的市场规模从157亿元增长至1585亿元，年均复合增长率为21.2%。
在此背景下，乖宝宠物的业绩表现不俗。自2023年上市以来，乖宝宠物的营收净利均保持双位数增长。
财报显示，2023年，乖宝宠物实现营收43.27亿元，同比增长27.36%；实现归属净利润4.288亿元，同比增长60.68%。
2024年，乖宝宠物实现营收52.45亿元，同比增长21.22%；实现归属净利润6.247亿元，同比增长45.68%。
2025年一季度，乖宝宠物实现营收14.80亿元，同比增长34.82%；实现归属净利润2.042亿元，同比增长37.68%。
放弃“铁饭碗”去创业，拼出百亿财富
随着一轮上涨，乖宝宠物给股东和投资者带来丰厚回报。当然，最受益的莫过于乖宝宠物背后的那位山东男人–实控人及董事长秦华。
证券软件显示，秦华合计持有乖宝宠物53.24%股份。按最新收盘市值计算，他的持股市值约为229.8亿元，接近230亿元。
秦华原本拥有一份稳定的工作，因一次偶然机会发现宠物食品行业的机遇，于是选择“下海”。
1989年7月，秦华进入山东省阳谷县第二中学任职教师。教书不到2年时间，他考上了公务员，在1991年5月至1995年3月期间历任阳谷县乡镇企业局科员、科长。
1995年3月至2005年3月，在长达十年的时间里，秦华历任山东凤祥集团副总经理、总经理、副总裁，并在1997年11月至2001年11月期间兼任阳谷县安乐镇副镇长。
2004年，秦华因工作原因被派往美国，而就是这一次出国，让他看到了宠物食品市场庞大的需求。
经过思考后，2006年，时年38岁的秦华辞去公务员工作。他通过抵押房产等措施，筹齐400万元选择创业。2006年6月份，秦华创办了乖宝宠物。
从一个小代工厂起步，秦华通过多年努力打造出一家龙头公司，他也被媒体称为“宠物粮王”。
其实，早在2006年创业初期，秦华就前瞻性预测宠物食品是一个即将爆发的市场。
此前，接受媒体采访时，秦华认为，随着城市化进程加快，越来越多的年轻人会选择养宠物。
面临2大挑战，如何应对？
乖宝宠物不仅有现在的高光时刻，也曾有一段低谷期。
2013年，因外部环境变化，导致乖宝宠物代加工出口业务受到冲击。那一年，该公司出口额为1900万美元，相比2012年1.57亿美元的出口额，降幅超过八成。
2013年，秦华带领乖宝宠物转型，推出了自有品牌“麦富迪”，同时借力电商渠道迅速超车，连续登顶多个平台榜单。
为了打响“麦富迪”品牌，乖宝宠物采取植入电视剧、综艺节目等营销措施，逐渐建立品牌认知。
2019年以来，乖宝宠物抓住了养宠人群消费升级的趋势，相继推出了弗列加特、霸弗等高端品牌。
通过抓住市场机会，乖宝宠物的业绩发生质的变化。2020年，乖宝宠物的营收规模突破20亿元，2024年突破52亿元；2020年，乖宝宠物的归属净利润突破1.1亿元，2024年突破6.2亿元。
乖宝宠物在2024年年报中提到，公司的未来发展规划是“努力打造中国宠物食品第一品牌”、“逐步发展成为具有高度创新性、成长性的国际化企业，力争成为国际国内宠物食品行业领先企业”。
乖宝宠物立下flag同时，也面临着2个挑战。
据乖宝宠物工作人员介绍，乖宝宠物的海外业务主要出口美、欧、日、韩，其中美国是该公司产品主要出口国。
截至2024年末，来自境外的销售收入为16.93亿元，占当期营收比重达32.29%。
乖宝宠物已提示可能面临贸易摩擦风险，它的应对措施是将加强海外其他国家市场和供应链布局，降低贸易摩擦升级对该公司出口业务影响。继续加大国内自有品牌市场投入，提升国内自有品牌销售收入占比。
此外，乖宝宠物还表示可能面临国内市场竞争加剧的风险。
乖宝宠物指出，宠物食品行业正处于国内厂商与外资企业群雄逐鹿的大环境之中，如果不能加快技术创新、优化产品生产工艺、提高产品质量、拓展新的市场，该公司面临市场竞争加剧导致的市场开拓失败的风险。
据调研机构披露，中国宠物食品行业分为三类企业，分别是国际跨国企业品牌（如玛氏和雀巢）、国产企业品牌（如乖宝和中宠），以及国内数量众多的中小规模宠物食品企业。一组数据显示，2024年中国宠物食品相关企业注册量达163.77万家。
乖宝宠物应对竞争的措施包括注重研发、持续提升品牌知名度和影响力、坚守产品品质、优化销售渠道等等。
未来，乖宝宠物能否维持业绩高速增长，有待时间检验。
本文来自微信公众号 “德林社”（ID：delinshe），作者：尺度商业，36氪经授权发布。
