作者 | 陈小喵
编辑 | 大远
图片来源 | 视觉中国
管理基金达百亿规模，一度是衡量一位基金经理行业地位的重要指标。曾几何时，张坤凭借677亿元规模的易方达蓝筹精选，为基民创造出120亿元单季利润。
也因此，百亿基金经理常受到市场追捧，被基民视为“投资风向标”。然而，投资市场风云变幻，当风口和泡沫散去，百亿基金经理是否风采依旧？
白酒不灵了
2025年已经过半，在Wind数据终端搜索可以看到，截至7月4日，主动权益类基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金）规模超百亿的有21只。
其中，呈现负收益的4只基金，背后都是大众熟悉的基金经理：汇添富胡昕炜所管理的汇添富消费行业，年初至今收益率为-2.91%；景顺长城刘彦春所管理的景顺长城新兴成长A，年初至今收益率为-4.81%；易方达萧楠所管理的易方达消费行业，年初至今收益率为-6.11%；董理、杨世进、谢长雁所管理的兴全趋势投资，年初至今收益率为-9.02%。
作为汇添富基金“一哥”，胡昕炜管理的汇添富消费行业规模为110.24亿元。他于2016年4月接管该基金，至2019年创造240.09%的五年收益率神话。
2020年，汇添富消费行业年收益率还有77.52%，但自此一路下滑，2021年至2024年均为负值，其中2022年和2023年为-20.48%、-17.89%。
从持仓情况上看，胡昕炜始终将投资重点放在白酒上，从2017年三季度至2024年三季度长达15个季度里，贵州茅台几乎都是第一重仓股，期间只有山西汾酒短暂将贵州茅台挤到过第二的位置。
同时，泸州老窖、五粮液、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘这些白酒选手，也都是胡昕炜的心头好。近几年，白酒行情的剧烈波动，汇添富消费行业从大赚到亏损的原因也就显而易见。
2024年至今，前十重仓股中虽仍有5只酒类股票，但一个较为明显的变化是，胡昕炜逐渐增加了对美的集团持仓比例，截至2024年末，美的集团力压贵州茅台成为第一重仓股，占股票市值比例为10.84%。
这背后，是胡昕炜对国内消费大势的观察，他在今年一季度中写道，传统消费行业仍然面临增长压力，消费亮点主要集中在享受“国补”的一些行业、部分新消费行业，以及部分出口行业等。一季度，海尔智家、格力电器也位列汇添富消费行业第四大、第六大重仓股。
刘彦春是景顺长城旗下的“头牌”基金经理之一，景顺长城新兴成长A占据其在管基金规模的一半，2015年4月任职至今，刘彦春任职总回报其实非常不错，达到102.66%。
查阅历年收益数据，2019年72.18%、2020年85.97%的年度回报率，在很大程度上拉升了刘彦春的综合战绩。2021年，这只基金的规模达到517亿元巅峰的同时，业绩也迎来了下跌拐点。而在赢得高回报率的年份里，该基金也是钟情白酒，包括泸州老窖、五粮液、贵州茅台等。
直到2025年一季度，山西汾酒、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、泸州老窖占股票市值比例仍接近五成。也正因为刘彦春的执迷，景顺长城新兴成长A才造成了年初至今的亏损现状。
易方达萧楠所管理的易方达消费行业，189.43亿元的规模，收益率为-6.51%。和景顺长城新兴成长A一样，该基金也是在2019年和2020年分别取得超70%的年度回报率，高回报的原因亦是受益于白酒行情的暴涨。
除白酒外，萧楠对福耀玻璃、长城汽车、比亚迪、赛轮轮胎等汽车产业股票也有所关注，福耀玻璃、比亚迪近两年整体涨势较为可观，但长城汽车已连续两个季度拖了后腿。
萧楠在一季报中这样描述自己的投资策略，“2025年春节后，我们增加了白酒的配置，我们认为当前配置白酒相当于买了一个带有内需看涨期权的高息债券，性价比已经非常高了。我们还在汽车及零部件板块中做了微调，主要是增加了对外需的暴露。”
作为行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，张坤所管基金的表现持续受到市场关注。由其所管理的著名的易方达蓝筹精选，在上半年勉强拿下0.69%的正回报，但与2020年95.09%的超高年回报率已不可同日而语。
张坤被基民定义为死守白酒基金的典型代表。从易方达蓝筹精选2024年以来的调仓动作中看出，张坤已停止加仓贵州茅台、五粮液两大白酒巨头，对山西汾酒、泸州老窖的持仓有所微增。腾讯控股、阿里巴巴、美团几只互联网股票，越来越受张坤的重视，截至今年一季度分别占据第一、第二、第十重仓股。张坤也坦言，“本基金在一季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了优化，调整了消费和科技等行业的结构”。
轰轰烈烈的白酒牛市，成就了数位明星基金经理的黄金时代。如今，相继落寞的百亿基金经理纷纷迎来业绩滑铁卢，这算不算是一种规模上的反噬效应？
在列表中，兴全趋势投资是唯一一个亏损且并非重仓白酒的百亿基金。其行业配置以信息技术为主，再往下是工业、金融、材料、公共事业等。
从一定程度上，从重仓和股价涨幅上看，问题出在董理等三位基金经理对公司潜力形成错判。一季度，北方华创、立讯精密、海螺水泥几只重仓股股价在涨，但获得了最高超30%减仓。另一方面，像紫金矿业、比亚迪、德赛西威，最高获得超30%的涨幅，反倒却没被加仓。这相当于把赚大钱的机会生生错过了。
新生代女基金经理赢麻了
并非所有基金经理都hold不住百亿规模。
年初至今，鹏华碳中和主题A（规模108.96亿元）、永赢先进制造智能A（规模115.18亿元）收益率均超过40%，妥妥的百亿赢家。
鹏华碳中和主题A的基金经理闫思倩曾先后在华创证券担任分析师，中银国际证券担任业务经理，以及工银瑞信基金研究部担任基金经理。在工银瑞信期间，她因成功投资新能源汽车而获得“电车女神”的称号。
2022年5月，闫思倩加入鹏华基金，次年成立鹏华碳中和主题A，正如其名，该基金主要投资碳中和主题的上市公司股票。
闫思倩一季度重仓股的10只股票全部获得大涨，最低涨幅也有37.98%。表现突出的双林股份、中大力德、震裕科技涨幅均在110%、120%以上。且双林股份还是第一大重仓，一季度持仓数量相对上期增加295.09%。
闫思倩表示，2025年以来，多家汽车及零部件公司公告转型具身智能，主流车企都在加入机器人产业化阵营。互联网巨头像当年涌入互联网造车一样，纷纷涌入人形机器人领域。
她对行业未来也是信心十足，“如我们之前预期，2025年将成为具身智能发展元年，随着中国制造与AI快速发展，具身智能在未来几年将提升各制造业行业生产效率，大幅降低制造成本。但目前仍处于从0到1的起步阶段，空间巨大却也还有很长的路要走，我们将持续关注行业基本面与技术发展。”
再看张璐掌舵的永赢先进制造智能A，放眼望去也是涨势喜人。两只区间涨幅超过120%的股票为震裕科技、中大力德，与鹏华碳中和主题A所选股票形成重合。
第一大重仓北特科技获连续4次重仓，2025年一季度，张璐继续加仓330.88%，该股2024年全年涨幅71.63%，一季度涨幅12.03%。
张璐毫不吝啬对机器人板块的夸赞，他将机器人板块形容为“未来10年大级别beta机会”。并称，机器人的闪耀登场远不止解放双手那么简单，无论从情感陪伴还是物理支持都将全方位赋能人类的生活。机器人，可能是未来不可多得的，如同当年消费电子中苹果产业链、特斯拉电动车产业链——现象级的长坡厚雪大赛道。
在业绩向好的百亿基金中，谢治宇和薛怡然所管理的兴全合宜A、杨冬和唐晓斌所管理的广发多因子、葛兰所管理的中欧医疗健康A收益率均超过10%。
兴全合宜A偏向于配置小米集团、中芯国际等偏科技和智能制造领域。后两只基金则在医药上大放光彩，重仓了泽璟制药、科伦药业、恒瑞医药、药明康德等。
葛兰称，2025年一季度，医药行业在复杂的内外部环境中呈现出显著的结构性分化特征。申万医药指数总体平稳上涨，本季度上涨2.30%，同期沪深300指数下跌1.21%。创新产业链总体表现较好，化学制药板块上涨5.9%，医疗研发外包板块上涨12.4%，而中药板块有所调整。
展望二季度，葛兰仍旧看好创新药持续突破、消费医疗复苏与产业链关键环节国产替代等方向。她认为，消费医疗板块的结构性机会有望延续。医美、眼科等可选消费领域受益于居民健康管理意识提升，终端需求有望随经济复苏进一步回暖。同时，家用医疗设备在老龄化趋势下需求将稳步增长。
本文来自微信公众号 “市界”（ID：newsseeker），作者：异想Pro，36氪经授权发布。
