近期，家办新智点推出「家办100人」访谈栏目，通过与家办领域资深从业者深度对话，探索家办的治理、运营及资产配置的前沿，以促进从业者的成长、行业的成熟。
本文，我们特邀专访为单一家族提供资产管理服务的资深从业者Jeremy Chan。作为AL Capital的CIO，Jeremy深耕家族财富管理领域多年，其所在的家办已构建了涵盖私募股权、二级市场等多元化资产配置体系。
本文，Jeremy分享了如何从0到1创立家办；在家办工作的体验；如何与家族成员确立目标一致的价值观；家办是如何挑选基金和直投的等。
从0到1创立家办
AL Capital发展有近10年的历史，团队人数约30人，总部在澳大利亚，在新加坡和香港都设有办公室。
我在金融行业从业快25年了。2019年，我刚加入AL Capital时，它在中国香港的业务还没开展，甚至连法律主体、银行账号都没。他们想让我在香港开设一个新的家办，以覆盖对中国香港和内地，以及亚洲对外所有的投资。
因中澳文化和市场情况不同，我就需要尽力“说服”远在澳大利亚的同事，教他们如何将产品和服务带到中国香港和内地。然后就是组建团队，我倾向于找自己熟悉的人，因此现在AL Capital香港团队成员基本上都是我以前的海外同事。
当时，我每年需要去澳大利亚1-2次和家族owner见面汇报工作，还要规划未来的发展方向及定位。现在家族owner每年会回国内，我们见面的次数频繁了许多，1-2个月就可以见一次。
目前，我们在香港的家办主要负责投资，业务涵盖VC/PE以及对外并购业务，另外还涉及二级股票投资。
除此之外，我们还在着手准备新的业务——财富管理。得益于过去10年AL Capital在澳大利亚、新加坡和中国香港各地处理不同繁杂税务时积累的税务能力，与此同时，家族owner也看到身边朋友和客户对税务处理有着强烈的需求，因此我们决定将现有家办的能力和产品“分享”给他们。
如何做直投
这几年辗转下来，我看到国内和国外家办最大的区别在于，国内家办的投资产品比较单一，大多会投资股票、债券及私募股权，且一般多以投GP为主。
虽然投GP是一个“捷径”，容易上手，且投入的成本也比较低。但一旦遇到整体市场环境不好的时候，GP的表现也随之不好，家办的投资业绩便很难得到保障。
出于以上考虑，我们决定建立自己的直投团队，尽管它需要投入大量的精力。但对家办来说，拥有直投团队还是很重要的，因为它可以“支持”家办走得更远。
在直投上，我们主要关注以下几个方面。
第一，在行业上，我们主要关注高科技、新消费零售和金融服务。
就高科技来说，它是未来的一个大趋势，且我们家族的集团业务也有与之相关联的业务，如物联网、智慧城市、AI等。总之，对集团业务有协同效应的投资项目，我们会优先考虑。
譬如，我们最近投了一个重庆的智慧城市项目。之所以投它，是因为我们母公司在澳大利亚的房地产项目中也有一个相应的大园区，我们希望将国内智慧城市的技术和科技带到澳大利亚去。
其实在澳大利亚，许多技术发展还是落后于中国的。另外，“技术出海”也是解决国内“内卷”的一个很好途径。
举个例子，环控产业，在国内已经“内卷”到许多企业都不得已“关停”了，但在澳大利亚却是一个“欣欣向荣”的产业。当我们将环控技术带到澳大利亚后，它不仅重新焕发了生机，利润和收入也翻了不止一倍。现在它不仅供我们内部园区使用，许多外部开发商也对它十分感兴趣。
总之，帮助所投项目出海，一方面可以为其“赋能”，增加利润，提升估值；另一方面对我们自己来说，项目估值增加，投资回报也会变高。
第二，在团队筛选上，我十分看重创始人在所在行业里的经验，以及他对基本市场的熟悉程度。
过去我在做投资和并购的过程中发现一个现象：许多创始人是技术出身，他们对如何运营好公司并不在行，也不知道如何去和投资人打交道，最后是有技术和产品，但无法落地和发展。
与此同时，我还发现那些公司做得好的创始人，他们不仅懂资本市场，且业务能力也非常好。除此之外，创始人是否创立过独角兽公司，也是优先考虑投资的“加分项”。
与此同时，遇到好的项目我们也会追投。还是以重庆的智慧城市项目为例，2021年第一次投资，2023年我们又追投了一次。
第三，在投后赋能上，由于我自己是做并购出身的，我们会帮项目在海外找标的，帮助它们出海。2023年我在追投重庆智慧城市项目时，就帮他们找了一个海外的并购标的。
总之，我们现在在投资中国国内项目时，会重点看它的产品和业务适不适合出海。
不能亏钱
最初AL Capital的投资类别十分单一——只投资澳大利亚市场的股票，后来在投资过程中，我们发现这样风险太高，于是开始分散投资，从澳大利亚市场的股票到全球市场股票以及债券、私募股权、房地产等。
在进行全球市场投资时，我们发现一个问题——汇率问题。因为在全球投资会涉及到澳元与美元、人民币等不同币种之间的换算，做好对冲还是比较困难的。
与此同时，在投资过程中，我们还发现如果只是单纯的靠传统的挖掘底层分析方法来看资本市场，已经无法跟上时代了。现在越来越多的交易开始取决于算法：股市大涨时，上涨空间有限；而股市大跌时，下跌速度极快，因为大家一起做空。
后来，我们开始对内部团队做一些调整。一开始，我们主打的是要有自己的分析师和投研团队，要自己去做研究。调整后，我们也开始进行算法交易。
如今，从三年前开始调整到现在，我们已经升级到第三代算法了。现在我们会根据算法对全球主要的交易所股票进行分析，再依据公司的市值、市盈率、市净率、分红率以及过去的交易量和流通量做判断。与此同时，我们也会参考市场上其他分析师对这些股票的看法，再综合算法，最终选出可投资的股票。
至于投资收益目标，owner并没有给我们设定硬性的指标规定，一定要赚多少钱，反而给我们一个很明确的规定是，只要不亏钱就行了。
举个例子。前几年，中概股很火的时候，owner认为不该冒风险，投资回报率达到12%-15%即可；过去两年，他认为只要赚到15%也行；今年，他的期望值只有6%-8%。
Owner的想法大多时候，还是会参考市场和大环境情况的，有时候也会受其身边朋友影响。总而言之，对家办来说，唯一的硬性规定就是不能亏钱。如果家办无法达到owner预期的收益目标，owner也不会过分苛责。
如何和家族处理好关系
第一，关于职业经理人与家族信任之间的关系，我认为还是非常难处理的。你和老板能不能相处好，这真的很难说，更何况你是要和这个家族合作。
所以，我现在面试一个人的话，我们会让整个团队的人去面试他。大家认为可以的话，我们才会录用他。而作为一个基金经理，如果你决定要加入某个家办，我认为还是需要找机会和这个家办的所有家族成员见一面的。这样，你可以当面感受一下，自己与他们之间的观念是否相同，或者想法是否一致。这是非常重要的。
当你通过层层面试，最终顺利进入了家办后，此时你很可能发现家族owner一开始并不那么信任你。那该怎么办？你需要时间做出一些成绩，慢慢提高owner对你的信任度，一旦信任度提高，之后的工作就比较简单了。
第二，在家办工作的挑战。
在家办工作，我认为最大的挑战在于如何和家族不同成员相处。以前作为一个职业经理人，管的都是“其他人的钱”，在运营、投资和风险上，可以按照自己的喜好激进一点。但作为一个家办CIO，管的是老板的钱，投资就须格外谨慎。
譬如，如果想要家族同意投资一个项目，项目需和母公司、家族的目标相协同，这样他们才有兴趣。
第三，如何将家族价值观融入到家办的投资决策中。
我所在的家办投资决策不单单只由家族决定，还有一个家族投委会。在家族投委会中，除了家族成员外，还有一些比较专业有经验的投资人。
大家会聚在一起，投票决定是否投资一个项目。此外，我们每年年初会开一个内部大会，讨论未来的投资方向。此时，家族成员会给出他们的一些想法。譬如，今年集团或家族对哪个方向感兴趣？未来想发展什么样的业务？
如果他们想做与家族产业链互补的业务，那么在一级股权市场上，我们就会去找相应的一些投资标的，然后将它们慢慢并购在一起。
具体来说，我们在拿到所选的标的后，会先分析该项目能为集团带来多少协同效益和价值。然后，我们会将它拿到投委会上进行投票决定。
除此之外，我们每个季度还会向投委会汇报工作，涉及二级市场的股票与债券等，需每周进行汇报；涉及一级股权投资，每个季度汇报一次即可。另外，我们每周还要开一个例会。虽然，每年年初我们都会讨论接下来一年的战略目标和投资，但并不是一成不变，每个季度可能会调整一次。
第四，当意见和家族owner不一致时，如何处理。
我的老板很年轻，思想比较open。因为国外对职业经理人及其专业团队的信任度比较高，因此他也愿意听我们的意见。他的思维模式和家族的第一代创始人还是很不一样的。一般，第一代大多比较传统，而二代更愿意和专业团队一起分析、讨论。
给其他家办的一些建议
对于家办是否要做自营，我认为需要根据家办的规模以及家族owner的意愿来定，因为运营一个团队的成本并不低。就拿我们来说，我们在香港有5个人，加上办公室租赁成本，一年下来成本很高。
我观察到许多国内的家办，会招1-2个人，让他们去筛选GP。他们大多做的是“协调”的工作，这样的话成本是比较低的。但不足的地方在于，这些GP可能会根据市场情况，给你一些银行的内推产品，而这些产品良莠不齐。过去几年，我身边有一些朋友，就亏损在这些结构性产品上。
因此，如果你所在的家办有一定资产规模的话，还是建议从投资GP的方式慢慢转变为一个能自营的投资平台。这个资产规模至少需要1-2亿美元。
总之，我认为培养自有团队十分重要，这样可以综合内外部意见，去制定一个比较好的投资策略。
另外，我还想给那些想要从0-1搭建家办的人一些建议：一定要慎重选择第一个招进来的人，因为他对家办来说十分关键。
我发现中国国内许多家办招进来的第一个人都是从私行出来的。这可能是因为他曾经服务过家族owner，且服务的很好，因此家族owner对他十分信任。但这些私行经理可能并不太熟悉投资，他们是销售型和关系型人才，而非投资型人才。
因此，我建议家办招的第一个人，应该是那些投资出身的人，至少他对资本市场的投资策略比较了解。
作为一家已经走过探索期、积累了成熟经验的单一家族办公室，我们深刻理解这条道路上的机遇与挑战。我们不仅乐于分享那些行之有效的成功经验，也愿意坦诚地剖析我们走过的弯路与教训。因为我们相信，真正的价值在于连接与共享。
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